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　　金融危機(jī)以來，標(biāo)普的公信力飽受質(zhì)疑。

    中國專業(yè)評級機(jī)構(gòu)11日發(fā)布中國首個國家信用等級報告，這也是世界第一個非西方國家評級機(jī)構(gòu)第一次向全球發(fā)布的國家信用風(fēng)險信息。

    這份由中國民營評級機(jī)構(gòu)大公國際資信評估有限公司發(fā)布的報告，依據(jù)不同于現(xiàn)行國際信用評級體系的國家信用評級標(biāo)準(zhǔn)，對50個國內(nèi)生產(chǎn)總值合計占世界經(jīng)濟(jì)總量90%的國家信用等級進(jìn)行評估。分析人士認(rèn)為，此舉意味著發(fā)展中大國中國的評級機(jī)構(gòu)業(yè)已加入推動改革現(xiàn)行國際信用評級體系的努力中，并著手嘗試建立符合中國國情的信用評級體系。

    而其背后，則是爭奪國際金融話語權(quán)的戰(zhàn)爭。

    中國高于美日德

    大公本次的評級選取50個國家，包括歐洲20國、亞洲17國、北美2國、南美6國、非洲3國和大洋洲2國。在主要國家中，中國信用等級本幣AA＋、外幣AAA，美國本幣AA、外幣AA，德國本幣AA＋、外幣AA＋，日本本幣AA－、外幣AA。

    從整體信用水平看，本幣投資級以上級別（BBB－及以上）的國家占72％，投機(jī)級（BB＋及以下）國家占28％，外幣投資級以上級別國家占74％，投機(jī)級占26％。從本外幣級別一致性看，本外幣信用級別相同的國家是38個；本幣級別低于外幣級別的國家有3個；本幣級別高于外幣級別的國家有9個，基本反映了世界主要區(qū)域信用風(fēng)險的典型特征，以及國家信用風(fēng)險在世界范圍的布局及變化情況。其中，挪威、丹麥、盧森堡、瑞士、新加坡五國獲得本外幣均AAA的評級。委內(nèi)瑞拉、希臘、冰島、越南、厄瓜多爾等國在本外幣投資級別中均獲得投機(jī)級評估。

    從大公的國家信用級別與美國三家評級機(jī)構(gòu)——穆迪、標(biāo)普和惠譽的評級結(jié)果比較分析來看，明顯地反映出在不同評級理念指導(dǎo)下對具體國家償債能力在判斷上的差異。從大級別（不考慮＋/－號的差異）的評定來看，美國三家評級機(jī)構(gòu)之間的信用等級差異較�。淮蠊�與三家評級機(jī)構(gòu)的差異則十分顯著，存在明顯級別差異的國家共為27個，占總數(shù)的54％。一致高于三家評級機(jī)構(gòu)的國家主要集中在政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為優(yōu)秀的新興市場國家；一致低于三家評級機(jī)構(gòu)的國家主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢、債務(wù)負(fù)擔(dān)日益沉重的發(fā)達(dá)國家。

    大公國際董事長兼總裁關(guān)建中說，此次選用的信用評級標(biāo)準(zhǔn)以國家管理能力、經(jīng)濟(jì)實力、金融實力、財政實力和外匯實力為核心要素，核心思想是支撐國家舉債能力和償還債務(wù)來源的根本是該國的財富創(chuàng)造能力。相對于現(xiàn)行國際評級體系忽視國家財政收入作為償債來源的根本地位，評級把財政狀況作為對于一國政府債務(wù)償還能力具有直接決定作用的因素，并重視綜合體制實力在保障信用水平穩(wěn)定性方面的作用。

    棒打發(fā)達(dá)國家

    大公國際昨天還發(fā)布了2010年國家信用風(fēng)險報告，指出2010年全球經(jīng)濟(jì)雖然將結(jié)束收縮，但是產(chǎn)出恢復(fù)的速度總體將較慢且非常不平衡，全球政府債務(wù)規(guī)模繼續(xù)快速增長，國家信用風(fēng)險總體水平仍處于高位。

    大公國際認(rèn)為，2010年全球財政收入會有所提高，但仍未恢復(fù)到2008年的水平，在財政支出繼續(xù)上升的作用下，赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值仍將高達(dá)6.8％。

    報告認(rèn)為，國家信用風(fēng)險復(fù)雜化主要表現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家信用風(fēng)險普遍惡化同時出現(xiàn)局部危機(jī)，其未來發(fā)展演變具有較大不確定性。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)增速與債務(wù)增速之間的差距明顯拉大。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況是債務(wù)規(guī)模和長期利率的關(guān)鍵決定因素，更高的產(chǎn)出增長率會有效抑制債務(wù)增長和收益率的上升。由于自2008年以來發(fā)達(dá)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)已經(jīng)無法支撐債務(wù)增長的速度，大公國際預(yù)計2010年在主要發(fā)達(dá)國家，政府10年期國債利率將出現(xiàn)一定幅度上升或債務(wù)短期化現(xiàn)象加劇。一些在2010年經(jīng)濟(jì)仍為負(fù)增長，而債務(wù)增速卻很快的國家利率上升和債務(wù)短期化的幅度將最大。

    其次，歐美發(fā)達(dá)國家金融部門復(fù)蘇前景仍不確定，國家信用危機(jī)又提高了金融機(jī)構(gòu)的融資成本和系統(tǒng)性風(fēng)險，也對利率上升構(gòu)成潛在壓力。再次，國內(nèi)私人儲蓄率低，國際資本流入的可持續(xù)性下降。除德國、日本、挪威等少數(shù)國家外，發(fā)達(dá)國家國內(nèi)私人儲蓄率普遍偏低，政府債務(wù)的應(yīng)債主體中國際投資者占很大比例。

    報告指出，盡管全球總體國家信用風(fēng)險水平仍在高位，但是各地區(qū)風(fēng)險的幅度，可控的程度差距很大。中東和非洲國家在金融危機(jī)爆發(fā)前總體上都保持了財政盈余，拉美和東亞國家略有赤字，除少數(shù)國家外，這些地區(qū)各國債務(wù)水平普遍較低，加之受金融危機(jī)影響較小，總體經(jīng)濟(jì)形勢在2010年將加速好轉(zhuǎn)，因此金融危機(jī)爆發(fā)后債務(wù)雖有所上升，但風(fēng)險上升幅度尚可控。

    拷問傳統(tǒng)秩序

    世界金融秩序傳統(tǒng)的“看門人”聲名狼藉，似乎給了新興市場挑戰(zhàn)他們的勇氣和理由。

    從由次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)到歐洲債務(wù)危機(jī)，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽三大國際評級機(jī)構(gòu)屢屢遭到“公信力”的拷問。

    統(tǒng)計顯示，次貸危機(jī)爆發(fā)前美國三大評級機(jī)構(gòu)在所有的次級貸款MBS債券評級中，給予了大約75％的債券AAA的高等級、10％AA級、8％A級，僅有7％的債券被評為BBB或更低。

    而去年12月中旬爆發(fā)的希臘債務(wù)危機(jī)也正是從評級機(jī)構(gòu)下調(diào)希臘主權(quán)信用評級開始的。去年12月22日穆迪宣布將希臘主權(quán)評級從A1下調(diào)到A2，評級展望為負(fù)面。此后的幾個月時間內(nèi)，希臘的主權(quán)信用連續(xù)遭到了國際三大評級機(jī)構(gòu)的多次降級。到6月14日穆迪宣布將希臘主權(quán)債務(wù)評級降至Ba1級，淪為垃圾級。

    在希臘債務(wù)危機(jī)逐步升級并演變成歐洲債務(wù)危機(jī)的整個過程中，三大國際評級機(jī)構(gòu)招致了歐盟的強(qiáng)烈不滿。歐盟委員會多次指責(zé)評級機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)任地下調(diào)歐盟成員國的主權(quán)債務(wù)級別，加劇金融市場的動蕩和不安情緒。

    中國人民大學(xué)財政金融政策研究中心教授吳晶妹指出，由于系統(tǒng)性風(fēng)險未納入評級模型，致使三大評級巨頭在美國次貸危機(jī)、希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)中暴露出明顯缺陷，評級理念的更新已迫在眉睫。

    此外，令三大評級機(jī)構(gòu)飽受詬病的還有他們的中立性。目前，評級行業(yè)的收費機(jī)制為“發(fā)行人支付模式”，在這一機(jī)制下，評級機(jī)構(gòu)的獨立性與發(fā)行人之間存在利益沖突。

    據(jù)介紹，2007年美國次貸資產(chǎn)規(guī)模為1.3萬億美元，而三大評級機(jī)構(gòu)通過提供次貸評級服務(wù)獲取的總收入為18億美元，利益驅(qū)動帶來評級的缺陷。

    群起爭奪話語權(quán)

    當(dāng)前國際社會越來越認(rèn)識到信用評級的重要性。今年4月底歐盟宣布要建立自己的信用評級機(jī)構(gòu)。俄羅斯、韓國、日本等也紛紛制定相關(guān)法規(guī)，扶持保護(hù)本國評級機(jī)構(gòu)發(fā)展。

    國家主席胡錦濤近日在二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人第四次峰會上明確指出，要加強(qiáng)對信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，減少對信用評級機(jī)構(gòu)的依賴，完善信用評級機(jī)構(gòu)行為準(zhǔn)則和問責(zé)制度，特別是要制定客觀、公正、合理、統(tǒng)一的主權(quán)信用評級方法和標(biāo)準(zhǔn)，使有關(guān)評級結(jié)果準(zhǔn)確反映一國經(jīng)濟(jì)狀況和信用級別。

    中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室吳紅表示，許多國家信用評級正被提升到國家戰(zhàn)略層面，通過掌握評級話語權(quán)抵制現(xiàn)行不公正的國際評級體系正在成為一種潮流。這為中國參與制定國際評級新規(guī)則、爭取國際評級話語權(quán)，創(chuàng)造了難得的歷史機(jī)遇。

    中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年我國直接融資占比為19.5％，全年直接融資額達(dá)到2.55萬億元。“由于直接融資完全是依賴企業(yè)的信用在資本市場進(jìn)行融資，因此信用評級的標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量和權(quán)威在很大程度上決定著我國金融戰(zhàn)略的成敗。”吳紅說。

    中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全研究中心主任江涌認(rèn)為，評級結(jié)果直接決定企業(yè)融資成本，制約其生存與發(fā)展空間，已變相掌握了企業(yè)的生殺大權(quán)。而隨著近幾十年來經(jīng)濟(jì)金融化的發(fā)展，不僅僅是金融產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)企業(yè)，甚至包括主權(quán)國家都被納入評級的范圍。信用評級已經(jīng)成為控制資本市場走向的制高點，與國家金融話語權(quán)乃至金融主權(quán)息息相關(guān)。

    中國培養(yǎng)“金融裁判”

    在國際現(xiàn)行國家信用評級體系中，中國政府及企業(yè)信用評級長期處于較低級別，導(dǎo)致海外融資成本大增。江涌說，信用評級直接影響一國的資產(chǎn)價格與金融市場穩(wěn)定，與國家金融話語權(quán)乃至金融主權(quán)息息相關(guān)，中國亟須加快構(gòu)建與國際接軌的具有中國特色的評級體系。

    業(yè)內(nèi)人士指出，掌控信用評級話語權(quán)的國家長期擁有最高信用等級，由此每年可以幫助其少支付數(shù)千億美元的債務(wù)利息。而我國卻因為評級話語權(quán)的缺失，政府和企業(yè)海外融資成本大增。

    根據(jù)此次大公國際發(fā)布的國家信用報告來看，大公與穆迪、標(biāo)普和惠譽三家國際評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果差異十分顯著，存在明顯級別差異的國家共為27個，占總數(shù)的54％。其中，一致高于三家評級機(jī)構(gòu)的國家主要集中在政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為優(yōu)秀的新興市場國家；一致低于三家評級機(jī)構(gòu)的國家主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢、債務(wù)負(fù)擔(dān)日益沉重的發(fā)達(dá)國家。

    另有專家表示，培養(yǎng)本土信用評級機(jī)構(gòu)，爭取國際評級話語權(quán)，對維護(hù)我國金融主權(quán)、推動國際信用評級體系的重構(gòu)具有重要意義。不過整體看，建設(shè)中國有影響力的信用評級等級體系還有相當(dāng)長的路要走。未來應(yīng)盡快制定中國信用評級體系的發(fā)展規(guī)劃，以及相關(guān)法律法規(guī)，扭轉(zhuǎn)國際信用資源占用的失衡狀態(tài)，為我國爭取應(yīng)有的國際金融話語權(quán)、規(guī)則制定權(quán)提供支持。