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    （原標(biāo)題：Wework上市折戟，共享辦公企業(yè)盈利能力迎考 申俊涵）

    即使是優(yōu)客工場(chǎng)、氪空間等國(guó)內(nèi)共享辦公頭部企業(yè)，仍在盈利性上飽受質(zhì)疑。此次Wework的IPO折戟，再次將“表面風(fēng)光”的共享辦公行業(yè)企業(yè)拉回到現(xiàn)實(shí)中。

    唇亡齒寒。Wework的上市遇阻，對(duì)國(guó)內(nèi)共享辦公企業(yè)來(lái)說(shuō)，同樣意味著考驗(yàn)的來(lái)臨。

    近日，美國(guó)第二大獨(dú)角獸、共享辦公鼻祖Wework正式發(fā)布聲明稱，公司將撤回招股說(shuō)明書(shū)，推遲公司IPO。這家估值最高時(shí)達(dá)到470億美元的明星公司，正因成立9年來(lái)的遲遲不盈利而飽受二級(jí)市場(chǎng)投資者的質(zhì)疑。

    在開(kāi)啟上市進(jìn)程后，Wework的估值被不斷下調(diào)至僅100多億美元。如果按此估值上市，軟銀愿景基金等投資方或?qū)⒀�本無(wú)歸。在諸多壓力之下，Wework不得不選擇推遲IPO，把精力集中在核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)上。

    “在我們看來(lái)，為沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)提供慷慨資金的日子已經(jīng)結(jié)束了。”摩根士丹利首席美國(guó)股票策略師威爾遜10月6日如是說(shuō)。投資者已經(jīng)表明，他們不再愿意為過(guò)度投資買(mǎi)單。這也意味著科技企業(yè)和其他高增長(zhǎng)軟件類股將面臨困境，并將給整體市場(chǎng)帶來(lái)壓力。

    國(guó)內(nèi)共享辦公企業(yè)日子同樣也不好過(guò)。梅花天使創(chuàng)始合伙人吳世春對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析稱，以前因?yàn)橛蠾ework的高估值在那，國(guó)內(nèi)的共享辦公企業(yè)做得風(fēng)生水起，他們以自身業(yè)務(wù)是Wework的幾分之一來(lái)尋求相應(yīng)的融資估值，是比較合理的。一旦對(duì)標(biāo)的Wework估值大幅下跌甚至陷入困境，這對(duì)國(guó)內(nèi)共享辦公企業(yè)來(lái)說(shuō)也意味著考驗(yàn)的來(lái)臨。

    對(duì)上市退出的角度來(lái)說(shuō)，另外一位關(guān)注共享辦公行業(yè)的投資人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，如果Wework在美國(guó)成功上市，中國(guó)的共享辦公頭部企業(yè)優(yōu)客工場(chǎng)、氪空間等，未來(lái)去美國(guó)上市也比較順理成章。但現(xiàn)在如果Wework都被二級(jí)市場(chǎng)質(zhì)疑，國(guó)內(nèi)的共享辦公企業(yè)可能得考慮內(nèi)地資本市場(chǎng)或香港市場(chǎng)上市。但香港市場(chǎng)的流動(dòng)性不是特別好，A股市場(chǎng)需要排隊(duì)且有利潤(rùn)要求�？苿�(chuàng)板的硬科技標(biāo)準(zhǔn)對(duì)共享辦公企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能又沒(méi)有那么匹配。所以整體來(lái)看，都不是特別理想的退出渠道。

    面對(duì)這種情況下，共享辦公企業(yè)該如何完成自我救贖？

    共享辦公：從快速興起到并購(gòu)整合

    共享辦公發(fā)端于解決企業(yè)用戶的跨區(qū)辦公、標(biāo)準(zhǔn)化方案以及辦公區(qū)域的彈性需求，能夠有效降低用戶的資本開(kāi)支，并通過(guò)集中化統(tǒng)一管理提高運(yùn)營(yíng)效率。近年來(lái)，由于自由職業(yè)群體的興起和移動(dòng)化辦公的浪潮，共享辦公的需求愈加旺盛。

    2010年在美國(guó)創(chuàng)辦的Wework，是共享辦公行業(yè)的先行者。五年之后，毛大慶的優(yōu)客工場(chǎng)、潘石屹的SOHO 3Q才逐漸嶄露頭角。中國(guó)在2015年進(jìn)入共享辦公元年，大量資本和創(chuàng)業(yè)者涌入，這背后有共享經(jīng)濟(jì)大潮的推動(dòng)，也迎合了“雙創(chuàng)”背景下初創(chuàng)企業(yè)的辦公需求。

    萬(wàn)柳朔曾是共享辦公賽道中的一名創(chuàng)業(yè)者，他在2015年創(chuàng)辦的無(wú)界空間拿到了梅花創(chuàng)投、青山資本、經(jīng)緯中國(guó)等的早期投資，迅速進(jìn)入行業(yè)第二梯隊(duì)。

    但在2018年，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的愈加激烈，無(wú)界空間與優(yōu)客工場(chǎng)進(jìn)行了合并，正式交由優(yōu)客工場(chǎng)管理。萬(wàn)柳朔則開(kāi)始二次創(chuàng)業(yè)，全心撲在“inDeco領(lǐng)筑智造”上，后者為一家以互聯(lián)網(wǎng)+公裝為核心業(yè)務(wù)的辦公空間設(shè)計(jì)裝修公司。

    “當(dāng)時(shí)我們判斷，做共享辦公是很需要資本支持的，我們?cè)谄渲兄荒芩闶堑诙�梯�?duì)的玩家。在這種情況下，我們寧愿跟第一梯隊(duì)的玩家合并，然后再在公裝領(lǐng)域?qū)ふ倚碌膭?chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。”萬(wàn)柳朔對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。

    反思當(dāng)時(shí)在共享辦公領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，萬(wàn)柳朔認(rèn)為，年輕創(chuàng)業(yè)者可能并不太適合追風(fēng)口。因?yàn)樽凤L(fēng)口需要兩方面的核心能力：一是，利用資本的能力；二是，在公司迅速擴(kuò)大規(guī)模后的全盤(pán)掌握能力，這兩點(diǎn)對(duì)年輕創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)都不占優(yōu)勢(shì)。反之，在一些又苦又累的行業(yè)領(lǐng)域，年輕創(chuàng)業(yè)者運(yùn)用新思路和新技術(shù)，卻可以抓住別人看不到的機(jī)會(huì)。

    對(duì)90后萬(wàn)柳朔來(lái)說(shuō)，從共享辦公到公裝是一種更接地氣的延伸，并且讓他能夠利用上此前積累的企業(yè)資源和人脈。對(duì)60后毛大慶來(lái)說(shuō)，從萬(wàn)科到優(yōu)客工場(chǎng)，是一種既順理成章又充滿挑戰(zhàn)的選擇。

    他的雄心和號(hào)召，讓優(yōu)客工場(chǎng)迅速聚攏了大批資本和關(guān)注度，成為共享辦公領(lǐng)域最閃耀的明星。在2018年的行業(yè)整合浪潮中，優(yōu)客工場(chǎng)收購(gòu)了洪泰創(chuàng)新空間、無(wú)界空間等品牌，估值一路快速躥升。

    但即使是優(yōu)客工場(chǎng)、氪空間等頭部企業(yè)，仍在盈利性上受到質(zhì)疑。此次Wework的IPO折戟，再次把這個(gè)問(wèn)題拉到人們眼前。

    盈利受考：?jiǎn)误w模型成立但整體盈利難，忌盲目擴(kuò)張

    共享辦公算得過(guò)來(lái)賬嗎，為什么大量企業(yè)仍在持續(xù)虧損中？不少?gòu)臉I(yè)者和投資人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，當(dāng)企業(yè)非常謹(jǐn)慎小心地去經(jīng)營(yíng)這門(mén)生意，是可以打平，甚至賺取一些利潤(rùn)的。但當(dāng)企業(yè)拼命擴(kuò)張的時(shí)候，前期的巨大投入，讓它變成燒錢(qián)的生意。另外，如果市場(chǎng)上一下子有了太多共享辦公空間形成競(jìng)爭(zhēng)，同樣會(huì)很難賺錢(qián)。

    弘毅投資是Wework的投資方之一，對(duì)于Wework的虧損問(wèn)題，弘毅投資董事長(zhǎng)、總裁趙令歡在今年6月份接受媒體采訪時(shí)曾表示，“在我們的投資決策時(shí)點(diǎn)，Wework在全球擁有50多個(gè)辦公空間、4萬(wàn)多會(huì)員，目前擁有超過(guò)400個(gè)辦公空間、超過(guò)40萬(wàn)名會(huì)員。這都是在短短三年時(shí)間內(nèi)發(fā)生的，它的變化還在加速。對(duì)于虧損問(wèn)題，我認(rèn)為這是Wework為繼續(xù)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略領(lǐng)先和超前布局所進(jìn)行的長(zhǎng)期投入。”

    優(yōu)客工場(chǎng)執(zhí)行總裁孫亮在8月份接受媒體采訪時(shí)也坦言，共享辦公確實(shí)處在行業(yè)起步期，優(yōu)客工場(chǎng)也處在擴(kuò)張期，的確需要大量投資，加上投資回報(bào)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，前期的確會(huì)出現(xiàn)盈利難的問(wèn)題。但隨著社區(qū)固定成熟之后，優(yōu)客工場(chǎng)將具備穩(wěn)定的盈利模式。

    “共享辦公本身還是有價(jià)值的。”吳世春對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)，而且中國(guó)市場(chǎng)還有一定的特殊性，就是擁有大量的小型創(chuàng)業(yè)公司，這在全世界范圍內(nèi)都是排名第一的。對(duì)它們來(lái)說(shuō)，共享辦公模式有著不可替代的價(jià)值。相比傳統(tǒng)寫(xiě)字樓，入駐共享辦公空間更加靈活，而且初期成本較低，拎包就可以入駐辦公。

    不過(guò)吳世春認(rèn)為，這種價(jià)值不一定是按照所謂的科技公司來(lái)看待。它相當(dāng)于資產(chǎn)重新配置的概念，用長(zhǎng)期租約的形式獲取存量資產(chǎn)后再進(jìn)行短期出租，從而賺取長(zhǎng)期租約和短期租約間的差價(jià)。

    所以說(shuō)，如果共享辦公企業(yè)能夠拿到好位置的物業(yè)，踏踏實(shí)實(shí)的把每個(gè)點(diǎn)做好，單體經(jīng)濟(jì)模型還是能夠成立的。但企業(yè)如果一味迎合市場(chǎng)把規(guī)模做大，進(jìn)行不切實(shí)際的擴(kuò)張，可能會(huì)入不敷出，算不過(guò)來(lái)賬。

    同時(shí)，資本市場(chǎng)本身的風(fēng)向也發(fā)生了很大的變化。原來(lái)企業(yè)有高增長(zhǎng)、高市場(chǎng)占有率，容易在融資時(shí)獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。但現(xiàn)在投資人更關(guān)注的指標(biāo)是，企業(yè)有沒(méi)有好的現(xiàn)金流、毛利率和高人效。

    很多共享辦公企業(yè)在租金收入之外，希望通過(guò)增值業(yè)務(wù)、會(huì)員費(fèi)收入賺錢(qián)，常常談及這塊業(yè)務(wù)的想象空間。但吳世春認(rèn)為，目前來(lái)看，租金仍是共享辦公企業(yè)的主要收入，希望做大增值業(yè)務(wù)收入來(lái)做大蛋糕，條件仍然不夠成熟。

    “租金收入是最剛性的部分，增值業(yè)務(wù)收入不太穩(wěn)定，規(guī)模也遠(yuǎn)不如租金收入。同時(shí)，增值業(yè)務(wù)需要的人力成本投入比較高，社會(huì)上也還有很多可替代的產(chǎn)品和服務(wù)。”吳世春說(shuō)。

    蓮花資本創(chuàng)始合伙人邱浩對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，越來(lái)越靈活的共享辦公形態(tài)是趨勢(shì)，辦公室會(huì)從壟斷獨(dú)立走向開(kāi)放共享。但趨勢(shì)本身并不帶來(lái)效率的極大提升，所以共享辦公相比原來(lái)出租辦公室的形式，并不會(huì)額外賺很多錢(qián)，它面對(duì)的依舊是投入大、周期長(zhǎng)、利潤(rùn)并不那么高的產(chǎn)業(yè)。

    “但空間是互聯(lián)網(wǎng)最后改變的地方，可能三五年之后，隨著5G、IoT、人工智能技術(shù)的成熟應(yīng)用，空間會(huì)成為人們連接的入口，到時(shí)帶來(lái)極大的效率提升，顯現(xiàn)出遠(yuǎn)期價(jià)值。”他說(shuō)。