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    而以當(dāng)當(dāng)為例，經(jīng)過(guò)13年的發(fā)展，這家B2C電子商務(wù)網(wǎng)站的盈利模式已經(jīng)非常固定，而圖書(shū)銷(xiāo)售分成依然是其營(yíng)收的最主要來(lái)源，2010年占據(jù)82%以上。雖然從市場(chǎng)邏輯上，占據(jù)了“半壁江山”的當(dāng)當(dāng)在圖書(shū)市場(chǎng)的份額已經(jīng)達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，但長(zhǎng)期的低利潤(rùn)狀態(tài)，以及對(duì)3C、服裝等領(lǐng)域進(jìn)軍遲緩，讓業(yè)界對(duì)其前景提出了不少質(zhì)疑。中金的報(bào)告就指出：“受制于競(jìng)爭(zhēng)壓力和投資規(guī)模的提升，盈利能力不會(huì)有明顯改善，當(dāng)當(dāng)利潤(rùn)率仍將處于較低水平。”而一些投資人的話則是：“當(dāng)當(dāng)再不上市就老了”。
    此外，由于在央視“3·15”曝光后，仍堅(jiān)持上市，有言論指網(wǎng)秦為“被上市”的典型：投資人不顧公司利益，急于套現(xiàn)走人，上市首日就遭遇跌破發(fā)行價(jià)的尷尬似乎在印證這種觀點(diǎn)。但在采訪中，不少投資人都指出，媒體的負(fù)面消息和暫時(shí)“破發(fā)”并不意味著網(wǎng)秦的商業(yè)模式有問(wèn)題，移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)業(yè)整體處于上升期，網(wǎng)秦在手機(jī)安全領(lǐng)域積累多年，未來(lái)一定有翻身的機(jī)會(huì)。
    此外，曹軍波還指出，本輪上市公司的領(lǐng)軍人物，大多經(jīng)歷過(guò)2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，他們應(yīng)對(duì)資本的經(jīng)驗(yàn)要比一般的創(chuàng)業(yè)者豐富很多，這也在一定程度上降低了大規(guī)模崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。

    堅(jiān)挺的中國(guó)概念

    “網(wǎng)秦、世紀(jì)佳緣這樣的公司能上市簡(jiǎn)直就是奇跡。”資深互聯(lián)網(wǎng)觀察家、《沸騰十五年》的作者林軍在接受《計(jì)算機(jī)世界》報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)指出，網(wǎng)秦、世紀(jì)佳緣在美國(guó)沒(méi)有可對(duì)照的商業(yè)模式，又都涉及到敏感的互聯(lián)網(wǎng)隱私保護(hù)問(wèn)題，如果不是在中國(guó)，絕不可能上市。
    而在另一位“行業(yè)老兵”謝文看來(lái)，與10年前三大門(mén)戶赴美上市高舉“網(wǎng)絡(luò)牌”不同，本階段在美國(guó)上市的幾家公司，主打的正是“中國(guó)牌”。“10年前，互聯(lián)網(wǎng)方興未艾，帶給人類(lèi)無(wú)限憧憬，資本市場(chǎng)熱炒的概念就是互聯(lián)網(wǎng)，沾網(wǎng)必靈，沾網(wǎng)必火，但如今是中國(guó)概念帶動(dòng)了網(wǎng)絡(luò)概念。”
    從表象上看，當(dāng)下的上市潮與本世紀(jì)初的那場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫確有相似的地方：高科技及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)頻頻融資上市、股價(jià)屢創(chuàng)新高。但仔細(xì)觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，兩次“泡沫”有本質(zhì)不同，比如前一次屬于全球性泡沫，網(wǎng)絡(luò)概念在歐洲、北美、亞洲等多個(gè)地區(qū)都受到熱捧。而美國(guó)作為全球最為發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，成為泡沫最嚴(yán)重的地區(qū)。
    1995年8月9日，網(wǎng)景在納斯達(dá)克上市，這家成立僅16個(gè)月、尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)公司在上市首日，股價(jià)就漲到了發(fā)行價(jià)的兩倍。而最為登峰造極的泡沫例證是AOL（美國(guó)在線），它以1840億美元的天價(jià)收購(gòu)傳媒巨頭時(shí)代華納。當(dāng)時(shí)，時(shí)代華納的營(yíng)業(yè)額是美國(guó)在線的4.5倍，總資產(chǎn)是美國(guó)在線的7.5倍，潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值更是美國(guó)在線的36.6倍。“泡沫化”現(xiàn)象極為明顯。
    但縱觀當(dāng)下，雖然互聯(lián)網(wǎng)概念股依然是資本市場(chǎng)的寵兒，但在中國(guó)以外的其他地區(qū)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)泡沫并不明顯，以美國(guó)為例，Google、蘋(píng)果、雅虎和Amazon等巨頭的股價(jià)基本平穩(wěn)，新生代職業(yè)社交網(wǎng)站Linkedin、社交游戲公司Zynga和團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站Groupon，雖然都廣被看好，但像Facebook這樣量級(jí)的天價(jià)估值仍是孤例。
    事實(shí)上，近期在美國(guó)資本市場(chǎng)走紅的不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，從行業(yè)分布來(lái)看，能源及教育行業(yè)更加受美國(guó)資本市場(chǎng)青睞，中國(guó)的天津新高地、大全新能源、環(huán)球雅思、學(xué)大教育、學(xué)而思都表現(xiàn)不俗。
    對(duì)此，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的觀點(diǎn)是：中國(guó)的上市公司將為投資者提供一個(gè)獲利機(jī)會(huì)，不僅可以享受中國(guó)超高速的增長(zhǎng)機(jī)遇，還可以把握互聯(lián)網(wǎng)對(duì)商業(yè)和社會(huì)的廣泛影響。中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在早期的融資中通常可以獲得1500~2000萬(wàn)美元的估值，遠(yuǎn)高于美國(guó)同行。
    事實(shí)正是如此，i美股網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年4月27日~2011年4月26日的一年中，美國(guó)本土科技明星股的年平均漲幅、平均市銷(xiāo)率和平均市盈率分別只有中國(guó)在美上市科技股的42%、24%和59%。

    投資環(huán)境使然

    另一方面，全球投資環(huán)境的巨變，更推動(dòng)了中國(guó)概念的風(fēng)行。
    在全球金融危機(jī)后，歐美經(jīng)濟(jì)陷入了長(zhǎng)時(shí)間的低迷狀態(tài)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻始終保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，美國(guó)投資者一直對(duì)中國(guó)概念股保持著極大的熱情。謝文指出，經(jīng)過(guò)金融危機(jī)的打擊，歐美地區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期低迷，能夠交出漂亮業(yè)績(jī)的公司不多，資本市場(chǎng)缺少概念——這一切都給“中國(guó)”概念的流行創(chuàng)造了客觀條件。
    在投資者眼中，“中國(guó)”概念遠(yuǎn)比2000年的“網(wǎng)絡(luò)”概念堅(jiān)挺，中國(guó)不僅是世界上網(wǎng)民數(shù)量最多的國(guó)家，更重要的是，不久的將來(lái)，這里將成為全球第一大消費(fèi)市場(chǎng)。
    而人民幣升值的預(yù)期又為中國(guó)概念股在海外的紅火添了一把火。清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任、中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵指出，由于金融危機(jī)令現(xiàn)在多個(gè)西方發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)了財(cái)政危機(jī)，短期內(nèi)無(wú)法解決國(guó)家信用降低的問(wèn)題，而外國(guó)資本也會(huì)用美元兌換人民幣在國(guó)內(nèi)尋找投資市場(chǎng)，導(dǎo)致人民幣升值，所以未來(lái)10年不排除人民幣對(duì)美元累計(jì)升值30%~40%的情況出現(xiàn)。
    “作為投資者，先不要說(shuō)業(yè)績(jī)?nèi)绾�，我現(xiàn)在投進(jìn)去（匯率）是1比6.6，兩年就可能就變成1比5，光這個(gè)利差我就賺了。”謝文指出，人民幣預(yù)期升值的背景，使投資中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司成了一筆幾乎穩(wěn)賺不賠的生意。
    此外，金融危機(jī)后，歐美各國(guó)普遍施行了量化寬松政策，去年11月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出的第二輪“定量寬松”貨幣政策，導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步加強(qiáng)，“熱錢(qián)”泛濫。同時(shí)，以紐約證券交易所為代表的交易機(jī)構(gòu)也大幅調(diào)低上市門(mén)檻。紐交所2009年發(fā)布了第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)中國(guó)有60~80家企業(yè)準(zhǔn)備去美國(guó)上市，新標(biāo)準(zhǔn)使?jié)M足上市要求的企業(yè)數(shù)量從不到50%，一躍升至80%。
    “這批公司上市獲得的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出投資人、公司管理層的預(yù)期。”i美股網(wǎng)創(chuàng)始人方三文指出，諸多利好因素，讓本階段上市的公司意外順利。現(xiàn)在，恐怕正是上市最好的時(shí)候了。