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　　時(shí)下，文化傳媒與游戲娛樂(lè)行業(yè)熱力持續(xù)不減。受國(guó)家打造新型媒體集團(tuán)等政策的驅(qū)動(dòng)，文娛板塊股價(jià)上揚(yáng)。二級(jí)市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，刺激一大批上市公司展開(kāi)跨界投資。業(yè)內(nèi)人士表示，不排除有上市公司玩噱頭，但也有企業(yè)是真轉(zhuǎn)型，投資者對(duì)此要加強(qiáng)甄別。

　　今年以來(lái)并購(gòu)超過(guò)90起

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前，文化傳媒與游戲娛樂(lè)行業(yè)已經(jīng)成為A股上市公司并購(gòu)最為活躍的領(lǐng)域。僅2014年以來(lái)，上述領(lǐng)域就發(fā)生超過(guò)90起并購(gòu)，涉及總金額高達(dá)約500億元。
　　中技控股是最新的案例。這家公司18日晚間披露其定向增發(fā)預(yù)案，擬募集資金不超過(guò)86.71億元人民幣，用于收購(gòu)游戲公司點(diǎn)點(diǎn)控股、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)和北京儒意影業(yè)100%的股權(quán)。以此構(gòu)建文化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司盈利能力。
　　無(wú)獨(dú)有偶，北京旅游也在同一天宣布，計(jì)劃募資33.14億元收購(gòu)三家文化傳媒類公司，以及對(duì)全資子公司艾美(北京)影院投資公司進(jìn)行增資、償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。
　　和北京旅游相比，中技控股的主業(yè)是新型建材的生產(chǎn)和銷售，和文化產(chǎn)業(yè)看似“八竿子打不著”。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，投資文娛產(chǎn)業(yè)的上市公司，涉及房地產(chǎn)、塑料和有色金屬等近10個(gè)行業(yè)，跨界態(tài)勢(shì)非常明顯。
　　不過(guò)，越是這樣的跨界，越能激發(fā)市場(chǎng)的想象空間。以松遼汽車為例，這家公司13日復(fù)牌稱募資39.48億元投向影視和游戲產(chǎn)業(yè)，之后連續(xù)四個(gè)交易日漲停。中技控股19日復(fù)牌后也是一字漲停。

　　估值高現(xiàn)金流好受青睞

　　上市公司緣何如此青睞文化娛樂(lè)類公司？除國(guó)家大力扶持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大背景之外，這和影視、游戲公司等文化類企業(yè)本身估值較高、現(xiàn)金流較好也有著直接的關(guān)系。
　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，目前A股上市的游戲公司最低市盈率為55.87倍，高的達(dá)到126倍。影視上市公司最低市盈率為31.76倍，高的達(dá)到68倍。
　　而與之相比，一些傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率可謂“不忍直視”。如金融業(yè)的平均市盈率僅6.3倍，房地產(chǎn)行業(yè)也僅有12倍。
　　值得注意的是，影視、游戲公司的高市盈率，在二級(jí)市場(chǎng)體現(xiàn)得較為明顯，在一級(jí)市場(chǎng)則遜色很多。統(tǒng)計(jì)顯示，A股上市公司對(duì)游戲行業(yè)的并購(gòu)重組(單個(gè)標(biāo)的估值20億元以上)平均估值為市盈率13.14倍，并購(gòu)影視公司的平均估值為12.14倍。這意味著，并購(gòu)的文化類資產(chǎn)裝入上市公司后，估值一下子能翻好幾番。
　　除了享受上市的高市盈率外，現(xiàn)金流較好也是游戲、影視類公司的強(qiáng)項(xiàng)。“電影和游戲都是直接向終端消費(fèi)者收錢，幾乎不存在應(yīng)收賬款的問(wèn)題。電視劇的賬期要稍微長(zhǎng)一點(diǎn)，但也比很多傳統(tǒng)行業(yè)要強(qiáng)。”一家影視公司負(fù)責(zé)人表示。

　　高收益有高風(fēng)險(xiǎn)需謹(jǐn)慎

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)尤其是重化工行業(yè)，已經(jīng)過(guò)了發(fā)展的高峰期，加之其資產(chǎn)負(fù)債率較高，紛紛轉(zhuǎn)型謀發(fā)展。文化產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，成長(zhǎng)空間巨大，成為跨界目標(biāo)也在情理之中。
　　與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，文化產(chǎn)業(yè)有著輕資產(chǎn)的特點(diǎn)。一個(gè)團(tuán)隊(duì)、幾臺(tái)電腦，就能研發(fā)一款游戲。幾千萬(wàn)元的投資，就能拍出一部商業(yè)電影——近期大熱的粉絲電影《后會(huì)無(wú)期》，投資6000萬(wàn)元，票房已突破6億元，收益空間可想而知。
　　“大多數(shù)人只看到了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)高收益的一面，卻沒(méi)注意到其高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授陳波說(shuō)。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)每年要拍近千部的電影，但能在影院公映的只有30%左右，這意味著很多投資直接打了水漂。
　　正因?yàn)槿绱�，上市公司跨界文娛產(chǎn)業(yè)，需要格外謹(jǐn)慎。中技控股董事長(zhǎng)朱建舟告訴記者，公司的此次轉(zhuǎn)型并非追逐熱點(diǎn)，而是長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略。“同主題的游戲與影視作品，其潛在觀眾互為消費(fèi)群體。此次打包收購(gòu)游戲公司和影視公司，能夠形成良好的市場(chǎng)協(xié)同效應(yīng)。”
　　除此之外，較高的業(yè)績(jī)承諾也是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段。中技控股并購(gòu)的儒意影業(yè)承諾，今后三年的累計(jì)盈利要達(dá)到3.9億元。業(yè)內(nèi)人士表示，為打消投資者對(duì)跨界的疑慮，在收購(gòu)時(shí)作出業(yè)績(jī)承諾可能會(huì)成為未來(lái)的趨勢(shì)。