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    謝國忠PK龔方雄：A股是否處在牛市初級階段

　　進(jìn)入5月以來，世界各國對全球金融危機(jī)的認(rèn)識初步穩(wěn)定，股市、宏觀經(jīng)濟(jì)也逐漸出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。而A股的投資者更是從率先復(fù)蘇的市場中受益，不少人都宣稱從股市賺了超過50%的利潤。

　　可就在這樣的市場背景下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對A股未來走勢的分歧也正逐漸深化。“近期大家都說股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市好市場就會好。但我們的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上仍有很大的結(jié)構(gòu)性問題，說股市好經(jīng)濟(jì)就會好是不對的。”獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠昨日表示，目前股市只是進(jìn)入到了一個(gè)僵持階段，而一旦中央政府收緊錢袋的時(shí)候，伴隨著加息聲落，股市的泡沫就很有可能破裂。而與此同時(shí)，摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄近日卻表示，目前經(jīng)濟(jì)見底的信號更加明顯，下半年經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)閃現(xiàn)，中國的股市也已經(jīng)進(jìn)入了牛市的“初級階段”。多空兩方究竟誰的勢力更大，牛熊的碰撞讓市場將走向何方，本期“每經(jīng)周末大論壇”邀請到謝國忠和龔方雄兩位學(xué)者，就A股的未來進(jìn)行探討。

　　關(guān)鍵詞·房地產(chǎn)市場

　　謝國忠：加息將猛烈沖擊樓市

　　謝國忠認(rèn)為，中國的房地產(chǎn)庫存過高，同時(shí)每一任地方政府都要靠房地產(chǎn)支撐經(jīng)濟(jì)，因此新蓋的房子可謂此起彼伏，究竟庫存多少誰也難以確知——在大的金融危機(jī)中，肯定會有房地產(chǎn)商倒下，而目前中國房地產(chǎn)商的情況并不正常。

　　NBD：此前樓市“小陽春”及目前傳出的開發(fā)商漲價(jià)消息是否意味著開發(fā)商無房可賣的情況將會出現(xiàn)，房地產(chǎn)市場已經(jīng)啟動了嗎?

　　謝國忠：房子缺不缺看庫存就行了，中國有20億平方米庫存房，大約合3300萬套，中國人有多少能買得起房子?

　　NBD：您曾說過，如果說現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)是0的話，房價(jià)還在100的位置，兩者要接近平衡，那么房價(jià)要跌到什么程度才體現(xiàn)這種平衡?

　　謝國忠：這個(gè)要用存量比來衡量。以香港為例，房子在香港是按照兩個(gè)方面考慮，供應(yīng)量一般是存量的1%，平均房價(jià)則是工資收入水平的1.5到 1.6倍。比如香港人月工資是1.6萬港元的話，由于這些買房者中有一半人住公房，那么剩下買房的人平均工資算2.5萬港幣，而房價(jià)則是4萬港元/平方米。

　　但是現(xiàn)在中國房地產(chǎn)的供應(yīng)量是存量的4%~5%，房價(jià)是工資的3倍左右，供應(yīng)量和價(jià)格都很高——這種情況在市場剛開始的階段是可以的，就比如現(xiàn)在的汽車消費(fèi)，剛開始有錢人買車，后來車供應(yīng)越來越多，車也會逐漸降價(jià)，賣給不那么有錢的人，這一次汽車消費(fèi)大幅上升也是降價(jià)引起的。

　　NBD：目前市場的主要問題是信息不透明嗎?未來房價(jià)會怎樣?

　　謝國忠：現(xiàn)在大家就是搞不明白到底庫存多少房子——好的時(shí)候數(shù)據(jù)只說房價(jià)、庫存上漲了一個(gè)百分點(diǎn)，壞的時(shí)候就說降了一個(gè)百分點(diǎn)，要知道房價(jià)一波動就應(yīng)該是10多個(gè)或者20個(gè)百分點(diǎn)才對。

　　房子這波賣了，下一波消費(fèi)者就不買了，只能賣給收入更低的人，房價(jià)需要一點(diǎn)點(diǎn)的打折，慢慢地下降。一般房價(jià)下降快的時(shí)候是市場利息上升快的時(shí)候，現(xiàn)在房價(jià)下降得慢是因?yàn)殂y行的利息太低。中國政府的愿望是房價(jià)慢慢降，但是如果明年全球都加息的話，對房地產(chǎn)市場的沖擊就會比較大。

　　龔方雄：現(xiàn)在是買地建房好時(shí)機(jī)

　　龔方雄指出，在我國經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)的過程中，房地產(chǎn)市場會充當(dāng)領(lǐng)頭羊的角色。他認(rèn)為，房地產(chǎn)市場的投資啟動之后，就會為未來經(jīng)濟(jì)的增長帶來諸多亮點(diǎn)。

　　在他看來，房地產(chǎn)行業(yè)正面的反饋是最多的，開發(fā)商的庫存目前很少，全國平均的房地產(chǎn)庫存量按當(dāng)前成交量來計(jì)算大約能維持7個(gè)月左右，“到年底時(shí)就應(yīng)該消化得差不多了，所以明年樓市的價(jià)格可能會上升。”

　　但是未來新房的成交量還會下降，但這并不意味著房地產(chǎn)市場將重新進(jìn)入低迷。龔方雄認(rèn)為，購買力在向二級市場轉(zhuǎn)換，中國南部地區(qū)將引領(lǐng)中國房地產(chǎn)市場反彈趨勢，比如深圳二級市場成交量非常大，可見房地產(chǎn)市場在恢復(fù)中其投資效率很高。在老百姓投資之后，發(fā)展商便可以回籠資金，重新購地。“現(xiàn)在正是買地、建房的一個(gè)好時(shí)機(jī)，不僅地價(jià)便宜，建筑材價(jià)格下降，建房成本也便宜。”

　　龔方雄算了一筆賬，如果開發(fā)商在下半年開始行動，新建的房源要等到2011年、2012年才能建好開始銷售。而在那時(shí)候全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)穩(wěn)定，市場上最擔(dān)心的便是通貨膨脹。前期由于有通貨緊縮的壓力，資金回籠后，房企有錢買地開始建房，到通貨膨脹時(shí)再進(jìn)行銷售，其盈利就會非常好，可以形成良性循環(huán)。

　　關(guān)鍵詞·宏觀經(jīng)濟(jì)

　　謝國忠：全球金融危機(jī)2010年才會見底

　　早在2009年初，謝國忠就撰文對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了預(yù)測。他表示，2009年一季度將是全球經(jīng)濟(jì)硬著陸階段，二季度會有一次熊市反彈，各國尤其是美國會采取印刷鈔票等措施應(yīng)對危機(jī)，但如果不對已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性問題的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整，那么2009年4季度通脹就會到來——此時(shí)人們會發(fā)現(xiàn)問題還沒有解決，而通脹又已到來，世界經(jīng)濟(jì)將重新陷入危機(jī)，市場再度見底，因此2010年才是全球金融危機(jī)見底的時(shí)候。

　　謝國忠表示，啟動新一輪經(jīng)濟(jì)增長必須滿足兩個(gè)條件：首先是美、英等消費(fèi)經(jīng)濟(jì)國家的債務(wù)相對于收入的水平必須重返20年前的標(biāo)準(zhǔn);其次，中國、日本等制造業(yè)出口國必須顯著弱化其生產(chǎn)導(dǎo)向性特征。

　　NBD：消費(fèi)經(jīng)濟(jì)國的債務(wù)與收入比要回到20年前，是回到格林斯潘寬松貨幣政策之前的狀態(tài)嗎?

　　謝國忠：目前消費(fèi)經(jīng)濟(jì)國家家庭債務(wù)普遍在100%左右，比應(yīng)有水平高出了50%。這主要是格林斯潘的寬松貨幣政策導(dǎo)致，因?yàn)檫@些寬松的貨幣并沒有形成通貨膨脹，只是形成了債務(wù)。

　　現(xiàn)在有兩種方式還債，一是居民增加儲蓄還錢，另外是發(fā)動通貨膨脹把債“脹”掉。美國居民此前的家庭儲蓄是8%，后來泡沫中掉到了負(fù)0.2%，現(xiàn)在又回到了5%~6%，那么這個(gè)還原過程肯定要求儲蓄率還要高，比如回到10%以上，并且要在10%以上保持一定時(shí)間才能把債務(wù)降下來。那么通脹脹掉這個(gè)債務(wù)也是可能的，因?yàn)槊绹�居民的債�?wù)多是10年期，如果債務(wù)利率是4、5個(gè)百分點(diǎn)，而通脹達(dá)到了7、8個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)就相對減輕了。

　　不過，明年經(jīng)濟(jì)會很糟，因?yàn)橥�脹到來后印刷鈔票已經(jīng)不起作用了，繼續(xù)印鈔只會引發(fā)惡性通脹，而經(jīng)濟(jì)問題還沒有解決，市場泡沫破滅的速度會超過政府制造泡沫的速度，資產(chǎn)價(jià)格很有可能再次下跌。全球經(jīng)濟(jì)會第二次下挫。

　　龔方雄：中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底

　　龔方雄認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于V型反彈階段，在下半年將可以復(fù)蘇。

　　5月初，龔方雄預(yù)計(jì)按照環(huán)比計(jì)算，二季度中國經(jīng)濟(jì)增長將能達(dá)到10%左右，可以說環(huán)比已經(jīng)恢復(fù)到了正常經(jīng)濟(jì)增長的區(qū)間。下半年經(jīng)濟(jì)的同比增長也會恢復(fù)到8%甚至以上的水平，至今年年底GDP增速可以恢復(fù)到9%至10%，因此他維持2009年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長7.2%的預(yù)測不變。

　　早些時(shí)候，龔方雄帶領(lǐng)全球機(jī)構(gòu)投資者深入中國基層進(jìn)行調(diào)研，一路走訪了杭州、上海、蘇州、無錫、常州等地，與企業(yè)的老總座談，觀看他們的生產(chǎn)線。而調(diào)研的一個(gè)普遍反饋是，除去出口行業(yè)外，所有從事內(nèi)需的行業(yè)最近情況改善的趨勢都非常明顯，尤其是4月份形勢要比3月份好，5月份前十天更比想象的要樂觀。

　　盡管出口行業(yè)仍舊在底部徘徊，不過也已經(jīng)逐漸穩(wěn)定了下來，并沒有出現(xiàn)繼續(xù)惡化的跡象。

　　那么下半年經(jīng)濟(jì)增長的亮點(diǎn)在哪里?龔方雄認(rèn)為，私人投資尤其是房地產(chǎn)投資可能會迅速恢復(fù)。目前經(jīng)濟(jì)的增長主要還是源于與4萬億投資相關(guān)的基礎(chǔ)建設(shè)、投資拉動的刺激，而房地產(chǎn)等投資從去年就開始放緩，沒有增加。不過，由于房地產(chǎn)開發(fā)商過去一年的時(shí)間里大多沒有再增加新的項(xiàng)目，因此庫存已消耗得差不多了，明年會出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。

　　另一方面，龔方雄預(yù)測世界經(jīng)濟(jì)大概在第三季度會見底，在第四季度開始反彈。而美國經(jīng)濟(jì)如果第三季度真正見底的話，那么中國出口數(shù)據(jù)就會停止惡化，雖然按同比會繼續(xù)下降，但是下降幅度會越來越小。

　　不過全球經(jīng)濟(jì)不確定性因素仍很多，出口會進(jìn)一步尋底，所以他建議中國經(jīng)濟(jì)需推出第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，特別要增強(qiáng)市民消費(fèi)及降低儲蓄率。

　　關(guān)鍵詞·A股走勢

　　謝國忠：明年一旦加息 股市將會到頭

　　進(jìn)入5月中旬，雖然唱多市場人士認(rèn)為破3000點(diǎn)只是頃刻之間的事情，但是A股2600點(diǎn)附近的上下徘徊也讓人焦慮不已。對于認(rèn)定此次熊市反彈是“吃人機(jī)器”的謝國忠來說，熊市反彈是否已進(jìn)入收尾階段?

　　NBD：您認(rèn)為目前股市進(jìn)入了怎樣的階段，下一步會如何演繹?

　　謝國忠：目前股市進(jìn)入了拉鋸戰(zhàn)狀態(tài)。之前大家都說股市好了宏觀經(jīng)濟(jì)就會好，投資者完全不看基本面的，就靠想象認(rèn)為只要股市能夠變好，宏觀經(jīng)濟(jì)也會恢復(fù)，市場再重新回到5000點(diǎn)、6000點(diǎn)，好日子又來了，所以很多人都在市場里炒作。

　　但是那些公司和企業(yè)對經(jīng)濟(jì)情況比較了解，公司盈利水平下跌了30%，他們對情況了解的深入就會趁著股市好的時(shí)候趕緊融資，好準(zhǔn)備資金過冬。這樣，人們想象炒股與公司配股一定程度達(dá)成了平衡。另外，股市好的話也會引起油價(jià)上升，油價(jià)上漲就會分一批股市的錢出去，這也是一些分流股市的力量。

　　所以，股市短時(shí)期內(nèi)想大幅上漲是不太可能的，大幅下滑也不大可能。什么時(shí)候大幅下滑呢，就是央行收緊錢袋的時(shí)候，也就是通脹苗頭出來的時(shí)候，我估計(jì)今年也不大可能，因?yàn)橹醒胝�府不會承認(rèn)通脹的情況，但等到明年一加息就意味著股市到頭了。

　　NBD：是全球股市都這樣，還是只是A股會如此?

　　謝國忠：全球股市都這樣，A股也是一樣的�，F(xiàn)在對股市有幻想的人有兩個(gè)假定，一個(gè)是國家會放錢，另一個(gè)是放的錢能夠拉動經(jīng)濟(jì)上漲。最近公布的一些數(shù)據(jù)并沒有想象中的好，而放錢只會引發(fā)通脹。最終導(dǎo)致股市暴跌的導(dǎo)火索就是央行加息，我預(yù)計(jì)明年央行會加息2~3個(gè)百分點(diǎn)。等到全球一加息，大家炒股暴富的夢馬上就破了。

　　龔方雄：A股進(jìn)入“牛市初級階段”

　　龔方雄最早提出，股指2500點(diǎn)不是頂部，他一直堅(jiān)持指數(shù)會站上2800點(diǎn)至3000點(diǎn)。他認(rèn)為本輪股市的行情不僅僅是流動性所驅(qū)動，經(jīng)濟(jì)基本層面的好轉(zhuǎn)才是股市本輪上漲最關(guān)鍵的因素。龔方雄表示，對市場的估值和盈利應(yīng)該從動態(tài)來看，不要靜態(tài)地看，伴隨著市場向上修正經(jīng)濟(jì)成長的預(yù)期，接下來分析師們所要做的事情就是修正他們對盈利的預(yù)期。

　　很多人在談?wù)摴墒械臅r(shí)候，覺得A股市場不夠成熟，但是龔方雄覺得中國股市在過去的幾年中經(jīng)過金融市場改革、股權(quán)分置等大動作后已發(fā)生了根本性的變化。這種變化就是引入了機(jī)構(gòu)投資者，有數(shù)據(jù)顯示，以前A股成交量60%是散戶，40%是機(jī)構(gòu)，而現(xiàn)在50~55%是機(jī)構(gòu)，40~50%是散戶，散戶對市場影響力已經(jīng)降到50%以下。

　　由于機(jī)構(gòu)力量參與度的增強(qiáng)，對市場的預(yù)測能力就會改善。龔方雄強(qiáng)調(diào)的是實(shí)際上A股市場反應(yīng)基本層面的能力在改善和加強(qiáng)。

　　于是他得出的結(jié)論是，不要小視A股市場。其中的一個(gè)理由便是，全球資本市場一片灰暗，僅有A股一枝獨(dú)秀，引領(lǐng)全球股市的反彈。在他看來，A股已經(jīng)完成了由熊到牛的轉(zhuǎn)換，現(xiàn)在正處于牛市的“初級階段”。

　　龔方雄給投資者的建議是：改變心態(tài)，進(jìn)行牛市的操作方式，即一跌就要買，尤其是選擇一些好股票，盈利預(yù)期會上調(diào)的行業(yè)。

　　他首選地產(chǎn)行業(yè);第二是耐用消費(fèi)品，比如汽車行業(yè);第三便是銀行業(yè)，未來銀行盈利能力會增強(qiáng)，尤其是未來的貸存比例會上升，流動性流入經(jīng)濟(jì)體系對銀行是利好。

　　關(guān)鍵詞·金融風(fēng)險(xiǎn)

　　謝國忠：美銀行業(yè)壓力測試是演戲

　　惹出金融危機(jī)禍患的美國金融機(jī)構(gòu)近期動作頻頻。在奧巴馬號召全民買房的前提下，銀行業(yè)壓力測試又測試出一些新亮點(diǎn)，再融資緊隨其后讓謝國忠感言：“銀行業(yè)又在玩一個(gè)新游戲”。

　　NBD：美國銀行業(yè)的壓力測試是否傳遞出美國政府不允許其破產(chǎn)的決心——這種決心會否激發(fā)市場信心，讓美國銀行業(yè)渡過難關(guān)?

　　謝國忠：所謂的壓力測試就是在拖，這背后肯定有利益集團(tuán)操控的因素。其本意是希望市場相信金融機(jī)構(gòu)最艱難的時(shí)候已經(jīng)過去，這樣金融機(jī)構(gòu)可以在市場發(fā)股票融資，讓自己不至于倒掉。

　　但這只是一個(gè)新游戲而已，我們知道金融機(jī)構(gòu)只是經(jīng)濟(jì)的前臉，他背后的支撐是就業(yè)和房地產(chǎn)價(jià)格。目前美國公布的數(shù)字可以看到，失業(yè)率還在不斷攀升而且房價(jià)還在下降——目前美國平均房價(jià)降了有30%，但是還沒有降到位，是從100元降到了70元，但市場認(rèn)為50元才是合理的。如果下降趨勢形成的話，還會跌得更多。

　　另外，金融機(jī)構(gòu)有7萬億美元的資產(chǎn)，但是只有7000多億的股本金，而美國房地產(chǎn)按揭平均凈資產(chǎn)到年底是0，大部分是負(fù)資產(chǎn)，在這種情況下，資產(chǎn)進(jìn)一步惡化是非�？赡艿�。與此同時(shí)，銀行中2.5萬億美元房地產(chǎn)按揭是沒有兩房擔(dān)保的，銀行需要自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而這部分資產(chǎn)目前在市場上交易價(jià)格是正常價(jià)格一半以下，這都意味著未來的損失，而政府和資本市場也不可能給它們那么多錢。

　　房地產(chǎn)不見底，金融危機(jī)不可能結(jié)束。金融機(jī)構(gòu)的股本金問題要解決，壓力測試演場戲，讓銀行再出來融點(diǎn)錢，就想渡過危機(jī)，這是不太可能玩成功的。

　　龔方雄：美銀行業(yè)不會再現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　美國金融危機(jī)最新的一個(gè)變化即銀行業(yè)的壓力測試，不過銀行業(yè)已經(jīng)發(fā)出了再融資的信號。市場擔(dān)心的是美國這次對金融機(jī)構(gòu)的拯救，能否從“改良”角度真的維持住金融機(jī)構(gòu)的生命和業(yè)務(wù)。

　　就美國銀行業(yè)的情況看，龔方雄觀察認(rèn)為，美國金融體系最壞的情況時(shí)期已經(jīng)過去，再出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性比較低。所謂系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就像去年9、10月份大的金融機(jī)構(gòu)一家接連一家地倒閉，這樣的情況應(yīng)該不會出現(xiàn)了。從這個(gè)角度講，龔方雄認(rèn)為金融行業(yè)已經(jīng)見底了。

　　根據(jù)龔方雄之前的預(yù)計(jì)，今年美國經(jīng)濟(jì)第一季度衰退5.5%，第二季度衰退0.5%至1%，第三季度會恢復(fù)到1.5%的成長水平，第四季度會恢復(fù)到2.5%的成長水平，美國全年經(jīng)濟(jì)將衰退1.8%。

　　在這個(gè)過程中，最重要的一個(gè)因素同樣是取決于房地產(chǎn)市場的回復(fù)狀況。

　　龔方雄觀察到，近期呈現(xiàn)出的一個(gè)令人振奮的現(xiàn)象是：美國房地產(chǎn)市場中二級指標(biāo)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。二級指標(biāo)好轉(zhuǎn)指的是本來是加速下滑，但現(xiàn)在下滑的速度不再加速，盡管仍舊處在下滑的通道中，但速度放緩了，這就表明加速度已經(jīng)由負(fù)變正了。

　　“美國的經(jīng)濟(jì)仍舊在衰退，但衰退的幅度會越來越小。”在經(jīng)濟(jì)基本面不斷改善的情況下，美國的房地產(chǎn)市場最近幾個(gè)月的銷量相比預(yù)期要好。數(shù)據(jù)顯示，除去2月份房屋銷量有所下跌之外，1月份和3月份的房屋銷量都在上升。并且重新貸款也表現(xiàn)良好，而重新貸款的走好無疑會減緩美國經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　龔方雄認(rèn)為拐點(diǎn)出現(xiàn)的一個(gè)關(guān)鍵就是美國現(xiàn)在可以重新貸款。例如，原來美國30年的房貸利息是7%，現(xiàn)在重啟二次貸款，30年的房貸利息可能只有 5%，也就是說購房者每個(gè)月房屋的付款會節(jié)省幾百美元。如此一來，每個(gè)月購房者節(jié)省下來的這幾百美元在不需要削減支出的情況下便可以存儲起來，這樣儲蓄率就會上升，他表示這是一種積極的變化。

　　從降低利率的角度講，美國經(jīng)濟(jì)刺激的效果會慢慢得以體現(xiàn)。龔方雄認(rèn)為美國的房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了穩(wěn)定的跡象，如此銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)的可能性就更低了。

　　龔方雄稱自己另一個(gè)與眾不同的觀點(diǎn)是流動性未見頂。

　　目前市場上形成的一致看法是，中國一季度貸款增速過快，這一增速或許在一季度已經(jīng)見頂，未來增速會放緩，流動性最好的時(shí)期已經(jīng)過去。

　　龔方雄承認(rèn)未來貸款增速不可避免地會放慢下來，我國貸款速度一般情況下都是前高后低。但是他堅(jiān)決否認(rèn)流動性見頂?shù)恼f法，相反他認(rèn)為，中國未來整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系和市場體系里面的流動性會繼續(xù)改善，就是貸款增速見頂，流動性也還未見頂。

　　龔方雄對此進(jìn)行了詳細(xì)的分析，他認(rèn)為，一季度新增貸款4.6萬億元，增速確實(shí)較快，不過同時(shí)存款的速度也非常快，兩者相差不多。而這個(gè)現(xiàn)象背后的實(shí)質(zhì)問題是，第一季度貸出去的錢實(shí)際上沒有流入經(jīng)濟(jì)體系，而是以存款的形式回到了銀行體系當(dāng)中，很多項(xiàng)目拿到貸款卻沒有進(jìn)行開工。所以銀行一季度的盈利反而不好看，因?yàn)橘J出去的資金又變成了存款，存款就需要支付利息，其邊際利潤并不好。不過對此不必?fù)?dān)心，隨著開工項(xiàng)目數(shù)量的增加，這些項(xiàng)目會從銀行里面提取存款，存款會慢慢流入經(jīng)濟(jì)體系。所以說，未來一段時(shí)間雖然貸款增速會降下來，但是流入經(jīng)濟(jì)體系的流動性反而會逐漸釋放出來，流動性反而會增加。而從銀行的角度來講，貸存比例會增加，即銀行的邊際利潤也會改善。

　　龔方雄認(rèn)為，只要央行不改變適度寬松的貨幣政策，只要央行不開始緊縮流動性，流動性到今年年底前都不可能見頂，而且應(yīng)該還會不斷釋放新流動性出來。